作者：Blockchain Knight；@Knight_in_Block

过去六周，美国现货比特币ETF净流出约60亿美元，创下2024年产品问世以来最长连续周度资金外流纪录。其中，贝莱德旗下最大基金IBIT成为重灾区，仅最近一周就流失13亿美元，占当周全行业流出的七成以上。

曾经被视为机构入场最顺畅通道的现货比特币ETF，如今反而成为最主要的退出渠道。那么，究竟是谁在卖出？

链上数据显示，持有比特币超过155天的长期持有者纹丝不动，仍掌控着约83%的流通量。几乎所有的抛售都来自通过经纪账户买入ETF的配置型资金。这些投资者原本被“受监管、门槛更低”的叙事吸引而来，如今也因同样的便捷性选择离场，形成了比特币被华尔街认可后的首次大规模集体“投降”。

值得注意的是，当前的抛售行为更倾向于“去风险调仓”，而非对资产本身的全面否定。近期通胀抬头、核心PCE回升至4.1%，美联储政策转向鹰派、加息预期升温，同时AI基础设施一年吸金7000亿美元，加上SpaceX等热门IPO分流资金，导致投机资本大量转移。

在此背景下，比特币作为高贝塔风险资产，在交易台一键减仓时首当其冲。数据显示，已实现亏损环比飙升78%，多数卖家成本集中在5.5万至6.8万美元之间，并在区间低端附近止损，行为特征符合典型的“投降式”抛售。

不过，流出速度已有放缓迹象：从6月首周的17.2亿美元，降至月中单周的2.268亿美元，降幅近九成，暗示恐慌性抛售可能正逐步力竭。

然而，结构性问题仍未解决。IBIT规模庞大，其本身的大额赎回即构成市场卖压。例如，单日全市场流出4.445亿美元的那一天，全部资金均来自IBIT。当这一曾不断强化“机构需求”叙事的通道持续遭遇赎回，现货市场就必须在缺乏ETF买盘支撑的情况下独自承压。

目前，现货成交量低迷、链上活动降温、新增资金断流，问题并非供应过剩，而是买方消失。长期持有者虽未卖出，但也未形成新需求，价格自然难以企稳。每当期权到期或宏观逆风来袭，市场反弹便面临新一轮ETF抛售考验。

未来几个交易日或将决定市场方向：若IBIT流出显著放缓，且比特币价格能重新站上6万美元，则本轮撤退可视为一次筹码重置，震荡后市场有望修复；但若IBIT再度出现大额赎回，且价格跌破5.8万美元关键支撑，则意味着机构资金并非短期调仓，而是实质性撤离，非ETF现货买家将不得不独自消化巨额卖压，市场叙事或将彻底改写。

尽管比特币ETF的推出曾被视为行业重大利好，但现实表明，受监管的通道虽降低了入场门槛，却从未剥离资产本身的高波动性。对多数人而言，机构的“底线”或许远没有想象中那么坚固。