比特币 [BTC] 开始恢复需求。在此之前，持续数周的抛售压力削弱了现货和衍生品市场的参与度。

过去一周，30天累计需求从近-50万BTC大幅反弹至-7.5万BTC左右。这一转变表明风险偏好正在逐渐回归。

资料来源：CryptoQuant

值得注意的是，期货需求从约 -295,000 BTC 恢复至略高于中性水平。尽管如此，现货需求在-78,000 BTC附近仍然疲软，表明长期投资者仍在等待更强劲的确认。此外，这种差异表明，在有意义的资金进入现货市场之前，交易者正在为更高的价格做好准备。

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尽管市场情绪明显改善，但比特币的复苏仍将脆弱，直到现货积累加强，从而增强衍生品驱动的势头和更广泛的投资者信心。

下行担忧开始缓解

尽管投资者不再像之前的抛售那样积极地定价下行风险，但比特币期权市场对现货参与的态度仍持谨慎态度。

在 2 月和 6 月的抛售期间，由于交易员急于对冲更深的损失，看跌期权隐含波动率飙升。七月呈现出不同的景象。相比之下，7 月份，当比特币交易价格在 60,000 美元至 65,000 美元之间时，下行溢价已明显冷却。

这种差异表明，预期正在从另一次投降转向较慢的触底过程。

来源：Glassnode

这种转变反映了市场在几个月内已经经历了大幅下滑。因此，降低了昂贵的下行保护的紧迫性。即便如此，投资者仍应保持谨慎，因为平静的期权定价并不一定意味着新的信念。

此外，ETF 参与仍然不一致，而现货积累已落后于衍生品需求。因此，在新的资本回流到现货市场之前，情绪的改善可能会在产生持久复苏所需的广泛购买方面面临挑战。

分销仍然是市场的逆风

尽管下行担忧继续缓解，但比特币的复苏仍面临持有者兑现上一周期积累的利润的阻力。 30 日移动平均线的长期持有者已实现损失仍然较高，尽管其已较 2022 年熊市期间的极端峰值有所放缓。

来源：Glassnode

与此同时，已实现损益数据显示，短期持有者继续在市场活动中占据较大份额，反映出随着价格稳定，新投资者的不确定性。

这种组合表明供应正在逐渐从经验丰富的持有者转向新的参与者，而不是完全消失。此外，比特币需求的增长正在吸收大部分供应分配。

然而，在长期持有者抛售进一步放缓之前，比特币的复苏可能会保持渐进，而不是加速进入持续看涨趋势。

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最终摘要

由于现货需求继续落后于衍生品活动，比特币的复苏仍未完成。 尽管下行担忧有所缓解，市场情绪有所改善，但比特币仍面临长期持有者抛售。